Акциям «Русала» финансовая отчетность не помогла?

      Акции объединенной компании «Русал» продолжают ставить антирекорд за антирекордом. 24 мая их цена упала до 7,36 гонкогских долларов за акцию, что в 1,5 раза ниже, чем при IPO в январе 2010 г., а 25 мая – уже до минимального уровня со времен IPO – 6,95 гонконгских долларов. В «Русале» отказались от комментариев на эту тему.
      Каких-либо специфических рисков для акций ОК «Русал» нет, поэтому отрицательную динамику прошлой недели можно объяснить только глобальным падением основных мировых индексов, считает замначальника отдела анализа рынка акций ИК «Велес Капитал» Станислав Фоменко. Он отметил, что на прошедшей неделе акции «Русала» немного подросли (в пятницу они прибавили 1,2%). Что касается дальнейших перспектив, то динамика зависит от настроения инвесторов по всему миру и поведения, добавил эксперт.
      Однако ряд экспертов отмечает, что стремительное падение акций «Русала» продолжилось даже после выхода годового отчета «Русала», в котором компания показала чистую прибыль за 2009 г. в размере $821 млн по сравнению с чистым убытком почти $6 млрд в 2008 г. Дело в том, что практически половина из этой чистой прибыли обусловлена резким ростом капитализации ГМК «Норильский никель», 25% которого принадлежит «Русалу».
      Компания остается в прибыли, по-прежнему благодаря 25%-му пакету в «Норильском никеле», который только за I квартал подорожал на 32%, до $8,86 млрд. В целом участие в ассоциированных активах принесло «Русалу» $263 млн прибыли: без этого фактора компания получила бы убыток в размере $16 млн, говорит аналитик UniCredit Марат Габитов.
      Другие факты, приведенные в годовом отчете, также не позволяют говорить о том, что ситуация в компании улучшается: производство алюминия упало на 11%, до 3,9 млн т, глинозема – на 36%, до 7,3 млн т, бокситов – на 41%, до 11,3 млн т. Капитальные затраты составили лишь $244 млн против $1,374 млрд годом ранее, а расходы на экологию – ничтожные $17,1 млн с учетом масштабов алюминиевой империи Олега Дерипаски. В то же время «Русал» подчеркивает, что ему удалось резко снизить издержки на производство 1 т алюминия – с $1915 за т до $1471.
      Однако если взглянуть, какой ценой достался этот результат, то можно засомневаться в том, что подобная политика была обоснованной. Фактически сокращение издержек было достигнуто главным образом за счет временной консервации или сокращения мощностей на большинстве предприятий – практически всех, за исключением основных сибирских активов (КрАз, БрАз, ИркАз). При этом в 2009 г. было сокращено 14 тыс. человек (до 75,8 тыс.), преимущественно на российских предприятиях. Оставшимся рабочим жить лучше тоже не стало. В отчете говорится: «В 2009 г. заработная плата сотрудников не увеличивалась. Более того, благодаря изменению валютного курса, в особенности ослаблению рубля по отношению к доллару, средняя заработная плата в 2009 г. на человека, выраженная в долларах, сократилась на 27% по сравнению с 2008 г.».
      При этом надо отметить, что «Русал» не является самой низкозатратной компанией в алюминиевой отрасли, несмотря на подобные утверждения со стороны своих руководителей. По данным исследовательской компании BrookHunt, еще ниже себестоимость у BHP Billiton, а у Rio Tinto она находится на том же уровне.
      Кроме того, «Русал» является абсолютным чемпионом в отрасли в области «оптимизации» налогообложения. Из проспекта компании, подготовленного к IPO в Гонконге, следует, что центр прибыли алюминиевого гиганта находится на острове Джерси, где зарегистрированы сама компания и ее главный трейдер RTI Limited. Другие две компании «Русала» (RS International и Rusal Marketing), участвующие в цепочке производства и продажи алюминия, зарегистрированы в Швейцарии. Благодаря подобной оффшорной схеме эффективная ставка налога на прибыль для всей группы составила в первой половине прошлого года около 9%. Для сравнения: у китайской Chalco эффективная ставка налога на прибыль в 2008 г. составила 26,9%, а у Alcoa – 43,2%.

Источник: РБК

Телеграм-канал https://t.me/metaltorgnews

Читайте новости рынка в нашем мобильном приложении