Товарные рынки на прошлой неделе продолжили разнонаправленное движение. Котировки нефти Брент прибавили ещё 1,8% за неделю и закончили её чуть ниже отметки в $87/барр. Рынок нефти по-прежнему поддерживается новостями о перебоях в работе российских нефтеперерабатывающих заводов из-за атак БПЛА – по западным оценкам, они повлияли на работу около 10% мощностей в РФ. На торгах в Лондоне также не было заметно единого тренда в цветных металлах – лучше всего себя чувствовал алюминий (рост на 1,1%), хуже – никель (снижение на 3,7%).

Котировки железной руды (на условиях CFR Тяньцзинь), как и ожидалось, не удержались около $110/т, откатившись на 6,5% обратно к уровню чуть выше $100/т. Как мы и писали неделей ранее, скачок цен на железную руду был чисто спекулятивным – фонды попытались сыграть на позитивной китайской макростатистике. В реальности же рынок жилой недвижимости остаётся слабым, из-за чего страдает общий спрос на сталь в Поднебесной. Девелоперы продолжают находиться под давлением. Один из крупнейших китайских девелоперов China Vanke на прошлой неделе заявил, что его текущие неудовлетворительные финансовые показатели вряд ли ждёт улучшение в ближайшее время. Другой гигант – Country Garden, который находится под угрозой ликвидации (что уже произошло с лидером сектора Evergrande в январе), на прошлой неделе заявил, что переносит публикацию финансовой отчётности – негативный знак для инвесторов. «Зачистка» девелоперов поможет в перспективе оздоровить сектор, но потребление стали в Китае из-за этого останется слабым год или даже два. Другим негативным фактором для железной руды стал рост поставок из Бразилии – и это на фоне и без того затоваренных складов.

Биржевые котировки арматуры в Китае следовали за железной рудой, потеряв за неделю 5,3%. Напротив, цены металлотрейдеров внутри страны остались без изменения, поскольку и неделей ранее слабо отреагировали на спекулятивный биржевой рост. Г/к лист в Китае сейчас предлагается по $515-530/т в зависимости от региона и, судя по всему, производители и трейдеры не могут покинуть данный уровень. Спрос остаётся слабым, основные ожидания сейчас связаны со стабилизацией цен на железную руду и уголь. К тому же многие комбинаты уже работают в убыток, по замечаниям китайских источников. Это подтверждается и статистикой – по данным Китайского статистического ведомства, сталелитейные предприятия в Поднебесной зафиксировали валовый убыток в январе-феврале 2024 г. на уровне $2,1 млрд.

Очевидно, что в текущих условиях вряд ли можно ожидать дальнейшего заметного проседания китайских цен. Скорее, в ближайшие месяцы мы увидим фазу консолидации. Да, спрос остаётся слабым, однако и объёмы выплавки уменьшаются. Китайская MySteel прогнозирует среднесуточный объём производства чугуна в апреле на уровне 2,25-2,26 млн т, что на 8% ниже апреля 2023 г. Вопрос, однако, в том, достаточно ли будет такого снижения для стабилизации ситуации при слабом потреблении девелоперов. К тому же сталеварам необходимо ещё распродать свои склады, которые они накопили в предыдущие месяцы стабильного производства и слабого спроса. Китайская Ассоциация чугуна и стали отмечала недавно, что склады комбинатов к середине марта выросли на 3% относительно прошлого года до 19,5 млн т.

Китайские экспортёры стали находятся чуть в лучшем положении – они также не меняли котировки на прошлой неделе, однако им помогает слабый юань (в случае, если ценник выставляется в долларах или евро). С начала года китайская валюта подешевела на 2% по отношению к доллару и сейчас торгуется на самых низких уровнях с ноября прошлого года.

Похожие тренды наблюдаются и в Европе, где производители уже работают на грани рентабельности из-за слабого спроса. Участники рынка полагают, что местные сталевары вынуждены будут сокращать производство, чтобы оптимизировать объемы продаж и стабилизировать цены. Сейчас котировки г/к проката местного производства упали уже до €650-670/т, фактически – до уровня рентабельности европейских заводов. Конкурировать, правда, приходится с импортом, стоимость которого снизилась до €570-600/т (CFR порты Европы).

В России продолжает наблюдаться противоположный тренд – сталь упорно дорожает. Сводный индекс MetalTorg.Ru по ценам металлоторговли в Центральном регионе вырос за неделю ещё на 9,2 пункта или 0,9%. Из всех анализируемых позиций снижение за неделю – на 0,5% - показала лишь оцинковка. Г/к и х/к лист подорожали на 0,5%. Лидером роста стал сортовой прокат: уголок вырос на 3,4% до 68 687 руб./т, швеллер – на 3,0% до 78 150 руб./т, арматура – на 1,1% до 68 204 руб./т. Тренд на повышение цен сохранили и цены производителей. Рост цен на сорт отражает повышение спроса со стороны строительного сегмента в силу сезонности. Впрочем, полностью на этот фактор полагаться нельзя: статистика РЖД за прошедшие январь-март говорит о сокращении перевозок строительных грузов на 17,3% по сравнению с тем же периодом 2023 года.

Как мы уже отмечали, спрос со стороны сектора недвижимости в этом году еще может сохраниться на высоком уровне, однако в следующем году вероятно снижение. На последнем заседании ЦБ РФ сохранил ключевую ставку на уровне 16% и заявил о необходимости поддержания жесткой политики в текущем году в целях снижения инфляции. Эльвира Набиуллина также отметила, что массовая льготная ипотека должна закончиться летом текущего года и больше не возобновляться. Это может серьёзно отразиться на объемах вводимого жилья, но должно предотвратить образование «пузыря» на рынке.

Спрос на сталь (и, как следствие, высокие цены) в текущем году поддерживают и обрабатывающие сектора промышленности. По данным Росстата, рост промышленности в феврале текущего года составил удивительные 8,5% (в годовом выражении) на фоне средних прогнозов аналитиков в 5-6% и январского значения в 4,6%. Обработка при этом выросла на 13,5%. По мнению аналитиков, тренд поддерживается активностью оборонзаказа.

Бурный рост подтверждается и опубликованными сегодня оценками индексов PMI по России за март от S&P Global. Промышленный PMI, согласно им, вырос до впечатляющих 55,7 пункта с и без того высоких 54,7 в феврале. Мартовское значение, таким образом, является самым высоким с августа 2006 г. Впервые за четыре месяца вырос и экспорт. Опрошенные компании отметили планируемые инвестиции в новые производственные линейки и оборудование.

Упомянутые тренды этого года вкупе с запущенными ещё в прошлом году строительными проектами должны обеспечить уверенный рост потребления стали в России в текущем году как по листовому, так и по сортовому прокату. Однако чрезмерный рост цен может повлечь за собой не только внимание регуляторов, но и налоговых органов.