На товарных рынках в течение прошлой недели не было отмечено единой тенденции. Котировки нефти Брент колебались около отметки в $85/барр., в то время как ряд цветных металлов показал снижение, отчасти под давлением роста курса доллара. В этих условиях опережающую динамику показал сектор чёрной металлургии, где цены железной руды (на условиях CFR Тяньцзинь) выросли на 8% до $110,6/т после безудержного падения неделями ранее. Рост продемонстрировали также китайские биржевые котировки стали, кокса и коксующегося угля.

Что же так воодушевило инвесторов? Главной причиной оказались не фундаментальные факторы самого чермета в Китае, а макростатистика, вышедшая на прошлой неделе. Так, промпроизводство в Китае в январе-феврале 2024 г. выросло на 7% в годовом выражении – до самого высокого значения почти за два года и выше консенсуса в 5%. Но что ещё более важно – инвестиции в основные средства (FAI) в январе-феврале увеличились на 4,2% год-к-году на фоне прогнозов в 3,2%. Это заставило рынок предполагать, что данные капвложения позитивно отразятся на секторах-потребителях стали в скором будущем.

Китайские цены на сталь постарались двинуться вслед за железной рудой. Биржевые фьючерсы на арматуру выросли за неделю на 3,4%. Металлотрейдеры внутри страны двигали ценник скромнее – на 1-3% на г/к прокат в зависимости от региона. Многие трейдеры предпочли и вовсе не поднимать цены из-за вялого спроса. Продавцы единодушны в своём мнении – рынок слаб, потребители закупают минимальные объёмы проката, отрабатывая заказы и не создавая запасы. Вследствие этого дальнейший рост стальных цен на внутреннем рынке КНР видится ограниченным. В свою очередь, китайские экспортеры на прошлой неделе заморозили цены предложений по г/к рулону на уровне $525-535/т на условиях FOB Китай, поскольку определённый интерес к продукции на предложенных условиях имеется.

Большинство аналитиков согласны с тем, что подъём цен железной руды и стали на прошлой неделе имел спекулятивный характер, в то время как реальный спрос остаётся слабым. Отметим, что слабым он может сохраниться на достаточно длительный период, поскольку сектор жилой недвижимости, похоже, обречён на стагнацию. Опубликованные Китайским статистическим бюро цены на жилую недвижимость показали дальнейшее снижение в феврале на 0,4-0,6% в месячном выражении. Таким образом, недвижимость подешевела с пика 2021 г. на 5% на первичном рынке и на 10% - на вторичном, отражая спад активности покупателей. Китайское правительство же, вливая деньги в инфраструктуру, будет воздерживаться от массовой поддержки девелоперов ввиду затоваривания рынка недвижимости. Если смотреть на разбивку опубликованных инвестиций в основные средства, то, на фоне роста капвложений в перерабатывающие сектора, инвестиции в недвижимость рухнули на 9,4% в годовом выражении в январе-феврале 2024 г. Таким образом, восстановление спроса на сталь в Китае может затянуться на год или даже два.

Как мы отмечали, ситуацию с избытком стали в КНР могут решить либо дальнейший рост экспорта, либо сокращение производства. Экспорт действительно растёт, хотя, вероятно, и здесь близок «потолок» на фоне вялого спроса во многих регионах мира. Объёмы выплавки также оптимизируются – по данным китайской Mysteel, среднесуточное производство чугуна упало четвертую неделю подряд за неделю, завершившуюся 15 марта, до 2,2 млн т, что на 7% ниже среднего уровня в 2023 г. Другие консалтинговые компании Китая ожидают снижения выплавки стали в Поднебесной в марте на 11-13% в годовом выражении, поскольку реальный спрос не оправдал ожиданий. Столь значительное снижение должно обеспечить рост цен на сталь, крайне необходимый металлургам для восстановления рентабельности.

Между тем в России цены на стальной прокат возобновили рост после небольшой передышки по ряду позиций неделей ранее. Сводный индекс MetalTorg.Ru по ценам металлоторговли в Центральном регионе вырос за неделю на 5,9 пункта или 0,6%. Ценовой подъём показали все основные позиции по листовому прокату (г/к лист на 0,5% до 69 772 руб./т; х/к лист на 0,9% до 88 469 руб./т; оцинковка на 1,3% до 111 093 руб./т). По сортовому прокату динамика оказалась смешанная, однако арматура поднялась в цене за неделю на 0,9% до 67 497 руб./т.

Ценовая динамика на сталь оказалась на прошлой неделе в центре внимания и СМИ, и правительства. Газета «Ведомости» опубликовала статью, сославшись на данные отраслевых агентств, что рост цен на прокат с начала этого года составил скромные 2-3%. Минпромторг, в свою очередь, подключился к обсуждению и подтвердил, что в текущем году увеличение стоимости стальной продукции было «незначительным». К примеру, по его мнению, ценник на х/к прокат вырос менее чем на 1%. Минстрой тоже значительного роста цен не фиксирует, хотя, как говорил 14 марта замдиректора по связям с инвесторами ММК Илья Нечаев "с начала 2024 г. цены на прокат уже выросли на 3–5%". Более того, начальник отдела по работе с инвесторами Северстали заявлял о том, что цены в РФ сейчас премиальные и лучше экспортных.

Этот рост фиксируют также наши источники и подписчики. Так, с начала января по март сводный индекс MetalTorg по металлоторговле вырос на 3,9%, при этом цены производителей выросли на 3,3% по г/к прокату, на 8,7% по арматуре и на 9,9% по х/к прокату. Причем некоторые клиенты даже эти показатели роста считают заниженными!

Производители листового проката при увеличении цен ссылаются на рост издержек, однако прошлый год продемонстрировал, что российские сталевары сумели вернуть показатели своей рентабельности на достаточно высокий уровень. Так, исходя из консолидированной отчётности ММК, его рентабельность по показателю EBITDA выросла в 2023 г. на 3,4 процентных пункта до 25,6%, а сама EBITDA – на 26%. Стальной дивизион Северстали (без учёта Ресурсного с железной рудой) увеличил рентабельность по EBITDA на целых 11 процентных пунктов до 31%, а саму EBITDA – на 67%. В условиях роста цен в этом году можно ожидать как минимум сохранения высокой рентабельности. Так что крупные отечественные игроки прибылью не обделены.

Поэтому при сохранении высокой прибыли для российских сталеваров имело бы смысл скромнее повышать цены на прокат, чтобы в итоге не навлечь гнев регуляторов.