Валютное хеджирование экспортной выручки по 27 руб. за доллар в 2006-2007 годах помогало Новолипецкому металлургическому комбинату избежать потерь от укрепления рубля. В условиях девальвации эта практика может принести компании $250-500 млн потерь, подсчитали аналитики "Уралсиба".

Политика валютного хеджирования экспортной выручки может принести НЛМК $250-500 млн потерь на реализованных форвардных договорах и опционах, говорится в опубликованном вчера отчете ФК "Уралсиб". В модели учитывалась вероятность дальнейшей девальвации рубля до 35 руб./$1. По словам аналитика "Уралсиба" Дмитрия Смолина, в основу модели были положены следующие отправные точки: хеджировалась ожидаемая в 2009 году выручка НЛМК в объеме $2,4 млрд по курсу 27 руб. за $1. Тогда, по подсчетам экспертов, в случае ослабления рубля до среднегодового курса 29 руб./$1 компания должна потерять $178 млн, а при курсе 35 руб.— $711 млн. Расчеты "Уралсиба" исходят из более низкого курса, чем верхняя граница девальвации, обозначенная Центробанком,— 36 руб./$1.

Господин Смолин уточнил, что это вовсе не означает получения компанией убытка в этом же объеме. Негативный эффект от девальвации рубля НЛМК сможет частично компенсировать за счет снижения рублевых затрат: при курсе 29 руб. положительный эффект аналитик оценивает в $157 млн, а при курсе 35 руб.— $546 млн. Таким образом, суммарный эффект от ослабления рубля по отношению к иностранной валюте при самом сильном падении курса не превысит $165 млн. Эксперт добавил, что рассчитанный "Уралсибом" сценарий закладывает наихудшие прогнозы по дальнейшему ослаблению рубля, которые еще могут и измениться.

Как пояснил "Ъ" официальный представитель НЛМК Антон Базулев, хеджирование валютных рисков с целью уменьшения потерь от укрепления рубля компания впервые ввела в 2006 году. На тот момент до 60% выручки НЛМК было номинировано в иностранной валюте, в то время как около 90% консолидированных затрат номинировано в рублях. При таком соотношении хеджирование позволяло снизить потери при росте курса рубля. Общий положительный эффект от проводимых операций, по словам господина Базулева, на конец третьего квартала 2008 года превышал $100 млн. "По состоянию на 30 сентября 2008 года было хеджировано около 30% ожидаемой валютной выручки 2009 года",— добавил представитель комбината.

Акции НЛМК на ММВБ после появления новости рухнули сразу на 9,3%, а на момент закрытия биржи падение сократилось до 5,8% при росте индекса на 3,26%. Котировки бумаг компании на LSE снизились вчера на 11%.

НЛМК — единственная российская металлургическая компания, которая занималась хеджированием рисков укрепления рубля, отмечает начальник отдела анализа рынка акций "РОС-Финанса" Мария Кальварская. Тем не менее до недавнего времени эта практика себя оправдывала, продолжает она. "Ведь помимо форвардных контрактов НЛМК стремился обеспечивать встречные потоки в соответствующей валюте, осуществлял диверсификацию валюты при формировании выручки, размещал временно свободные средства на депозитах в банках в рублях и валюте, что также обеспечивало соответствие валютных позиций",— говорит она. "Но если рубль не усилится, то потерь НЛМК точно не избежать",— констатирует аналитик Альфа-банка Максим Семеновых, оценивая их при наихудшем раскладе в $350 млн. В то же время госпожа Кальварская уверяет, что даже в этом случае компания будет себя комфортно чувствовать по долговой нагрузке. По ее подсчетам, при валютном долге в размере около $500 млн валютная выручка НЛМК составит примерно $3,3 млрд, чего даже при рассчитанных потерях с лихвой хватит на расчеты с кредиторами.

Дмитрий Ъ-Смирнов