У "Русала" практически не осталось выбора, как поступить с принадлежащими ему 14% акций "Металлурга". Одобренные "СУАЛом" и "Металлургом" коэффициенты обмена акций в ходе слияния двух компаний вынуждают "Русал" становиться акционером "СУАЛа" с пакетом в 0,6%. В противном случае "Русал" сможет продать свои бумаги за 239,5 млн руб. , тогда как полгода назад купил их за 237 млн руб.
ОАО "Металлург " (Ленинградская обл. ) объединяет предприятия "Волховский алюминий" и Пикалевское объединение "Глинозем", которые ежегодно выпускают около 20 000 т алюминия и около 250 000 т глинозема. Примерно 80% акций "Металлурга" совместно контролируются "СУАЛом" и акционерами "СевЗапПрома", 14% принадлежат "Русалу". В 2003 г. прибыль "Металлурга" составила 8,6 млн руб. при выручке в 48 млн руб. Основными акционерами "СевЗапПрома" являются структуры, близкие к предпринимателям Михаилу Шлоссбергу и Александру Бронштейну.

Группа "СУАЛ" - второй по величине российский алюминиевый холдинг. Его выручка в 2003 г. составила $1,7 млрд. Заводы группы в 2003 г. произвели более 2 млн т глинозема и свыше 860 000 т первичного алюминия. ОАО "СУАЛ" - головная компания холдинга, в которую в качестве филиалов входят Иркутский, Богословский, Уральский, Кандалакшский и Надвоицкий алюминиевые заводы.

В апреле "СУАЛ" объявил о присоединении "Металлурга". Эта сделка будет проводиться в рамках договоренности основных владельцев "СУАЛа" и "Металлурга" об объединении принадлежащих им алюминиевых активов. "СУАЛ" пообещал основным владельцам "СевЗапПрома" 18% акций холдинга в обмен на их пакеты в "Металлурге" и "Волгоградском алюминии". Но в апреле никаких параметров предстоящей сделки компании не объявляли.

А вчера представитель "СУАЛа" рассказал "Ведомостям", что одна акция "Металлурга" будет обмениваться на 90 акций "СУАЛа". По словам собеседника, такой коэффициент был установлен на основании заключения, сделанного независимым оценщиком. Договор о присоединении был предварительно одобрен советами директоров "СУАЛа" и "Металлурга", а теперь его предстоит одобрить и акционерам компаний на внеочередных собраниях 31 мая. Тем акционерам, которые не примут участия в собрании или проголосуют против присоединения компаний, будет предложено продать свои акции. Цена выкупа акций "СУАЛа" установлена в размере 17,71 руб. за штуку, "Металлурга" - 1593,9 руб.

По словам представителя "СУАЛа", предполагается, что обмен бумаг завершится до конца года. После этого "Металлург " прекратит свое существование как юридическое лицо. Входящие в него заводы получат статус филиалов "СУАЛа".

"Русал" приобрел 14% акций "Металлурга" в декабре на аукционе, организованном РФФИ. Исходя из установленных коэффициентов обмена, "Русал" может конвертировать этот пакет в 0,6% акций "СУАЛа". Если "Русал" это не устроит, ему придется продать свой пакет за 239,5 млн руб. , всего на 2,5 млн руб. больше, чем компания заплатила за акции на аукционе. Представители "Русала" вчера не комментировали объявленные коэффициенты конвертации и цену выкупа акций "Металлурга".

Вячеслав Смольянинов из "НИКойла" считает "справедливыми" установленные коэффициенты обмена и цены выкупа акций. По его словам, "Металлург " оценен примерно в $60 млн. А цена выкупа акций "СУАЛа" соответствует индикативным котировкам бумаг холдинга в РТС, исходя из которых капитализация "СУАЛа" составляет примерно $1,4 млрд.

Аналитики полагают, что "Русал" предпочтет получить акции "СУАЛа". "Покупая акции "Металлурга", они уже знали о его присоединении к "СУАЛу", поэтому наверняка шли на аукцион именно с целью получить акции конкурента", - полагает Смольянинов. Впрочем, он добавляет, что в будущем "Русал", скорее всего, постарается увеличить свою долю в "СУАЛе". А Федор Трегубенко из Brunswick UBS указывает на еще одну причину, по которой "Русалу" придется согласиться на конвертацию, - низкую цену выкупа. Александр Агибалов из "Атона" говорит, что эта инвестиция пока не принесла "Русалу" дохода, и считает, что для компании целесообразнее было бы получить акции "СУАЛа" в расчете на то, что в будущем она сможет продать их с большей выгодой. Сейчас 0,6% акций "СУАЛа" оценивается примерно в 243 млн руб.